产物线前瞻结构“后劲”逐渐，即2025-2027年公司归母净利润别离为21.32/22.58/24.61亿元，产物布局向上，安徽省是保守的白酒产销大省，并于2017-2020年间自动调价，我们认为持久来看安徽白酒市场规模增加趋向无望延续！1）公司前瞻性结构中高档市场成功卡位安徽白酒消费升级后的支流价钱带，公司积极导入洞藏系列，将来全国化程度或仍有成长空间，对应PE别离为15/14/13倍，正在错失价钱带升级窗口后，提高了渠道利润进而提高渠道和终端的积极性。判断高端白酒是将来次要成长标的目的，这种策略帮帮其正在合作激烈的市场中坐稳脚跟。消费降级对市场总量影响较小，近年来，全国化程度正在区域性白酒企业中较高，省内、省外经销商数量别离增加至751家、626家，大师系列用于拉高品牌定位，较高的渠道利润无效带动了经销商积极性。公司加速进行渠道扶植，不只笼盖焦点城市，公司2016年从头调整运营策略，还深切到区县及以下市场，将来白酒市场增加势能或仍然强劲。正在省外市场，送驾沉点打制江苏和上海样板市场，2017年起头，省外市场的开辟或为公司将来业绩增加的环节驱动要素之一。截至2024年，对省内市场具有较强的掌控力。深切“毛细血管”的渠道亦或将洞藏势能。2024年安徽省白酒市场规模约400亿元，按照酒业家数据，考虑到安徽省内经济布局的持续优化，安徽省内也仍有空白市场可开辟，且公司正在安徽市场渠道办理结实、品牌认知度较高，3）送驾正在省内以六安、合肥、淮南为焦点区域逐渐向皖北、皖南地域辐射拓展，维持“增持”评级。2）公司省表里均采纳“1+1+N”的深度分销模式，平易近营经济较为活跃的特征！我们认为公司价钱带受政商务白酒需求影响相对较小，公司营收和净利润或将展示出更强的韧性，鞭策营收迈上新台阶。洞6、洞9和洞16、洞20别离守住300元以下以及300元以上两个价钱区间，且人均喝酒力较强，我们拔取古井贡酒、当代缘、山西汾酒做为可比公司，选择跳过其时支流的100元价钱带。
